銅：庫(kù)存小幅回升

宏觀：美國(guó)11月制造業(yè)PMI終值，前值56.7，預(yù)期56.7，公布56.7。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為53.6，預(yù)期為53.6，公布為53.8。

現(xiàn)貨與期貨：12月1日SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)57200元/噸-57480元/噸，環(huán)比平均上漲10元/噸，主力合約上漲155元/噸，環(huán)比下降10元/噸。平水銅成交價(jià)57200-57480元/噸，升水銅成交價(jià)57210-57480元/噸。12月1日，上海期貨交易所主力合約報(bào)57040元/噸，環(huán)比上漲0.21%。LME3月合約上漲1.58%至7700美元/噸。

庫(kù)存?zhèn)}單：12月1日LME銅庫(kù)存增加125噸至噸，上期銅增加177噸至30830噸。

行業(yè)：據(jù)文華財(cái)經(jīng)消息，銅礦冶煉廠遲遲無(wú)法敲定明年銅精礦加工費(fèi)，冶煉廠希望推遲

期間，而礦工指出現(xiàn)貨市場(chǎng)吃緊。

邏輯：昨夜倫銅繼續(xù)上漲，受發(fā)達(dá)國(guó)家良好制造業(yè)數(shù)據(jù)提振。但滬銅漲勢(shì)明顯減弱，漲勢(shì)回落

不如倫通。基本面上，在國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降后，昨日出現(xiàn)小幅反彈，現(xiàn)貨貼水也小幅回落。

市場(chǎng)存在恐高癥。當(dāng)前的看漲格局依然維持，但也需要關(guān)注日線數(shù)據(jù)的變化。

操作建議：多單可繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、疫情二次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

鋅：主要關(guān)注21500壓力

現(xiàn)貨：冶煉廠到貨較少，市場(chǎng)貨源略顯緊張，報(bào)價(jià)下調(diào)；早間貿(mào)易商報(bào)價(jià)正常，鋅價(jià)回歸

下跌趨勢(shì)，價(jià)格較前一交易日小幅下跌，市場(chǎng)貨源略顯緊張，貼水再次小幅上調(diào)，接貨量尚可1.2不銹鋼管價(jià)格，日內(nèi)

內(nèi)部保費(fèi)調(diào)整幅度不大；下游企業(yè)接貨情緒依然高漲，因市場(chǎng)貨源略顯緊張，鋅價(jià)呈下行趨勢(shì)。

需要入場(chǎng)低價(jià)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)整體成交尚可。

生產(chǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)鋅產(chǎn)量58.6萬(wàn)噸，進(jìn)入四季度同比增長(zhǎng)9.3%。

雖然加工費(fèi)大幅下降，冶煉廠利潤(rùn)受到擠壓，但仍高于成本。我們測(cè)算目前冶煉廠噸鋅平均利潤(rùn)為

利潤(rùn)還有1000元左右。根據(jù)各冶煉廠生產(chǎn)計(jì)劃，前期檢修基本結(jié)束，整體開(kāi)工率將

維持較高水平，甘肅地區(qū)完成維持將帶來(lái)增量增長(zhǎng)。此外，新疆紫金、四川君磊等產(chǎn)能釋放仍在進(jìn)行中。

會(huì)帶來(lái)額外的增量。預(yù)計(jì)全年精煉鋅產(chǎn)量同比增加10萬(wàn)噸以上。進(jìn)口量：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月我國(guó)進(jìn)口鋅精礦30.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.3%。10月，我國(guó)進(jìn)口精煉鋅6.43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)57.34%。1-10月累計(jì)進(jìn)口42.23萬(wàn)噸，同比下降17.9%。

庫(kù)存：12月1日，上期所注冊(cè)倉(cāng)單13710噸，環(huán)比減少-50噸。12月1日，LME鋅庫(kù)存環(huán)比-125噸。

需求：北方地區(qū)采暖季臨近，北方地區(qū)將面臨環(huán)保限產(chǎn)壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，需要關(guān)注鍍鋅企業(yè)的限產(chǎn)問(wèn)題。

觀點(diǎn)：進(jìn)入四季度，北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)，加工費(fèi)有望進(jìn)一步下降，但冶煉廠仍有盈利，生產(chǎn)

若放量不減，下游華北地區(qū)將面臨限產(chǎn)壓力，旺季過(guò)后消費(fèi)將逐步走弱。宏觀情緒偏高，滬鋅

主力關(guān)注21500壓力，逢高試探空頭，止損21700。鎳：繼續(xù)調(diào)整

現(xiàn)貨：金川鎳12月1日?qǐng)?bào)價(jià)-元/噸，環(huán)比跌3100元/噸，主力合約升水3900元/噸，環(huán)比貼水250元/噸噸。

期貨：12月1日，上海期貨交易所鎳主力合約下跌2.59%至人民幣/噸。LME鎳3月合約上漲1.2%至16225美元/噸。

生產(chǎn)：據(jù)SMM了解，10月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.23萬(wàn)噸1.2不銹鋼管價(jià)格，環(huán)比下降0.67%，同比下降9.25%。

產(chǎn)量比9月份減少了不到100噸。預(yù)計(jì)2020年11月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.33萬(wàn)噸。

庫(kù)存?zhèn)}單：12月1日LME鎳庫(kù)存減少180噸至噸，期鎳增加109噸至21313噸。

行業(yè)：據(jù)SMM了解，鎳鐵持續(xù)下跌致鐵廠全線虧損，減產(chǎn)停產(chǎn)意愿增強(qiáng)，高礦價(jià)已被接受

無(wú)能為力，原料打壓加大，鎳礦價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)跡象。據(jù)了解，菲律賓1.3%品位鎳礦已

有一筆51美元/濕噸的成交，預(yù)計(jì)價(jià)格可能下跌1.5%至65-66美元/濕噸。

邏輯：上周高鎳鐵部分報(bào)價(jià)有所反彈。隨著鎳鐵廠減產(chǎn)消息傳出，高鎳鐵有繼續(xù)下跌空間

不大，但短期仍可能在底部調(diào)整。下游不銹鋼成交也有所好轉(zhuǎn)，意味著前期利空因素逐漸增多。

逐漸消化，鎳價(jià)邏輯逐漸轉(zhuǎn)向多頭。結(jié)合供給端長(zhǎng)期偏緊和不銹鋼產(chǎn)能增加的預(yù)期，我們可以選擇

機(jī)器布局多。鎳價(jià)短期下行趨勢(shì)難以形成趨勢(shì)。震蕩下軌重新站穩(wěn)并找到支撐后，應(yīng)該布局

后期多單的機(jī)會(huì)。

操作建議：擇機(jī)布局多單

不銹鋼：現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定

現(xiàn)貨：據(jù)中聯(lián)金網(wǎng)消息，12月1日，太鋼漳浦、宏旺、東特300系冷熱軋均報(bào)價(jià)持平，太鋼430

指導(dǎo)價(jià)再上調(diào)50元。酒鋼、東特周報(bào)也持平。

期貨：12月1日，上海期貨交易所不銹鋼主力合約下跌0.6%至13265元/噸。

產(chǎn)量：據(jù)中聯(lián)金信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020年10月，28佛山市立羅基管業(yè)有限公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為120.61萬(wàn)噸，

與9月相比，增加4.53萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.9%；同比增加30.24萬(wàn)噸，增長(zhǎng)35.82%。冷軋預(yù)計(jì)11月

出貨量120.2萬(wàn)噸，環(huán)比微減近4000噸。

庫(kù)存?zhèn)}單：12月1日，上期所不銹鋼庫(kù)存減少301噸至11796噸。

行業(yè)：青山集團(tuán)發(fā)布304冷軋2021年1月期貨價(jià)格，價(jià)格與上月持平。具體：福建勇

金、江蘇甬金304冷軋1月期貨銷售指導(dǎo)價(jià)四尺13200元/噸（毛基）；廣東涌金304冷軋

軋制1月期貨銷售指導(dǎo)價(jià)為五英尺13400元/噸（毛基），0.60以下厚度基價(jià)13200元/噸

（毛基）；青山宏旺304冷軋1月期貨指導(dǎo)價(jià)：304四尺冷軋12800元/噸（毛基）；薄的

料（0.28-0.48）13100元/噸（毛基）。

邏輯：昨日鎳價(jià)大幅下跌，但不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。在目前鋼廠虧損嚴(yán)重的情況下，

不銹鋼繼續(xù)大幅下跌空間不大，13000元/噸以下不銹鋼價(jià)格難以長(zhǎng)期維持。當(dāng)前長(zhǎng)單

可繼續(xù)持有，等待長(zhǎng)期上行機(jī)會(huì)。但短期來(lái)看，一方面商家面臨年底出貨回籠壓力，另一方面，

一方面，上游價(jià)格寬松，調(diào)整可能仍需時(shí)日。

操作建議：多單繼續(xù)持有